草榴网 “东升”不 “西落”——好意思国调研札记

咱们刚刚末端在好意思西湾区的调研，在一周时代内，咱们见了包括 Tesla、Intel、SAP、ServiceNow、SoFi 等 11 家公司，约谈了包括 Nvda、OpenAI、Meta、Google 等 6 个群众。科技波浪如斯迅猛席卷全球，我这么一个24年来只写宏不雅经济和股票策略的一个分析师草榴网，在短短五天被强行塞入多数算力、Agent、influencer 等词汇。因此，这篇“调研纪要”至多响应了十分之一访谈后果，详备的实用调研干货，请列位关联东吴香港的机构销售。 

东升！

东升西落的感受在刚下飞机就出现了。来接机的司机告诉我，他买了一些 Nvda 股票，可惜最近中国的 DeepSeek 让他亏了点。不外他绝不着重，说中国科技在上升，在变得愈加历害。还坚捏带我到 Nvda 的大门口，在网红点打卡。DeekSeek 见效在湾区是庸俗共鸣，让好意思国社会各界看到中国科技高出的力量。

英伟达大门成为网红打卡点 ▼

有投资者开打趣，选拔好意思股着落的一周来探询，实在选错了时代。 

咱们的第一场探询就围绕 Nvda 张开，直到临了一场 OpenAI 访谈会，齐在照看算力“豪阔”问题。在 DeepSeek 横空出世后，统共大厂齐知谈了算力优化。通过软件的巧劲来提高运算，而不一定非要硬件“鼎力出古迹”。尽管 Mega7 公布的成本开销如故令东谈主咂舌，但投资者一致认为，算力豪阔了，起码在短期内。在莫得需要更大算力、更庸俗的利用场景出现之前，Nvda 的芯片需求增速不可幸免的下滑。 

我在旧金山探询一些基金司理。那些看中国资产的机构投资者们，本年激动激越。港股市集本年不仅是弘扬全球最优，何况是统共新兴市集里独一正陈诉的市集。确乎有越来越多的机构热心中国。尽管好意思国联邦政府配景的机构资金仍然不行成就中国，但许多公募基金和对冲基金齐加多了中国成就比例。

西落？

DeepSeek 的挑战，一经体当今此前的市集弘扬里。就在咱们调研的这一周里，Nvda 一经不再超跌于纳斯达克指数。参与咱们调研的客户，多数一经平掉了他们的空仓，赚钱离场。

在调研进程中，咱们永久能感受到 AI 利用实施对于科技企业的股东。SAP 不错更好地为企业提供买通各链条的系统软件处事，Sofi 不错更好针对苦求贷款的个东谈主客户捏续追踪，那些赢得学生贷款的东谈主，在毕业后就会赢得房屋贷款的推送。Tesla 在新的 Model Y 上推出的全自动驾驶 FSD13 版块，在前车变谈堵住谈路的时候，踩实在线自动绕过前车。在限速 40 英里的谈路上，一朝干涉 Hurry 模式，在安全情况下自动提高时速到 50 英里。新的 FSD 引入了更多东谈主类的“小聪慧”，机动变通的进行安全高效驾驶。

五月桃色网

Cybertrunk自动驾驶智商略逊于新款ModelY ▼

这些企业和群众的访谈，让咱们认为好意思国科技企业还在高出，止境部分企业的事迹指引不错杀青。诚然也有些企业，会谈时候嗅觉远景昏暗。在交流完 Intel 后，认为传言中的台积电跟他们不回电。正在不看好之际，就看到了新闻，新的华东谈主 CEO 上任，股价应声大涨。

举座而言，投资者认为多数科技企业的盈利增长莫得住手。行将到来的4 月份，就能检修这些科技企业的一季报。

战略和通胀的风险 

投资者浩繁认可好意思股的最大风险，是特朗普风险。前后不一致的精练不竭变更战略，让预期繁芜。潜在上升的关税草榴网，让物价远景暧昧。Doge 的豪恣裁人，让市集惦记财政开销下滑，拖累经济增长。实质上，特朗普发推，时常酿成 trump put。有投资者说，若是特朗普真心但愿股市高涨，只有闭嘴就好。 

但是也有东谈主提供了不同念念路。他们认为，特朗普在上任后半年，把多样矛盾沿路抛出。把“锅”齐甩给拜登，甩给民主党。激化矛盾。然后不才半年，作念出合理变动，袭取有益市集预期的战略，前后的反差会赫然提高他的提拔率。他明晰地了解每项战略对市集酿成的影响，他可能会教导市集。何况有些作念法，购买格陵兰、经受合并加拿大，万一见效，那竟然“奇功一件”。尽管公共认为对于格陵兰和加拿大的说法，差错绝伦，但外洋上莫得公论诽谤好意思国霸权，值得深念念。 

通胀永久是个热点话题。好意思国调研时代，不少东谈主热衷吃鸡蛋，因为鸡蛋价钱最近涨了许多。in and out burger 亦然话题，因为在麦当劳汉堡从 7、8 块涨到 14 块的时候，他家汉堡不仅质料褂讪很可口，何况坚捏不加价。是个良心商家。但公共浩繁感受在往日一年，吃穿住行的价钱基本褂讪，稳固下降。物价不才降的轨谈，只是慢了一些。

IN-N-OUT 汉堡质料褂讪可口，价钱褂讪 ▼

比拟吃穿住行，教会价钱是华东谈主的肉痛。从中学到大学，私校价钱一直在高涨，以致几年翻一倍。越来越多好意思国中学膏火超越五万好意思元，而大学膏火超越 8 万好意思元。念书珍摄！

股市西落对宏不雅的风险 

正如房地产对于中国经济止境进犯，好意思国股市对于好意思国经济意旨相配，是进犯的基石。联络高涨的好意思股，大幅提高了湾区东谈主民的钞票，奢靡强盛，房地产火热。股市效应处处可见，在工场里慢悠悠“饭后百步走”的老印，是特斯拉的前职工，凭借分拆之前的股票分成，杀青钞票解放。santa clare 会议室里跟咱们交流的年青大学毕业生，在大厂职责一年，就拿到风投，开办我方的企业。在 meta 食堂里侃侃而谈的职工，积极从事一级和二级投资。 

好意思股的融资、投资和钞票效应，对好意思国的房地产、奢靡、风险投资、科技立异、住户养老，齐有巨大的影响，以致是决定性影响。

好意思国的机构投资者认为，任何东谈主齐知谈股票市集对于经济的意旨，包括特朗普。是以，他才会挑升在白宫里买了一辆红色特斯拉。任何好意思国有蓄意者，齐会注重翼翼调遣好股票市集。 反向引申，这些好意思国投资者不敢精练看空好意思股。

东升碰到西落 

东升碰到西落的一个践诺挑战。东升的中国科技股估值在往日三个月快速攀升，而西落的好意思国科技股估值在快速下滑。在这一周，两者估值相遇了。腾讯和 Meta 齐是 2025 年 22 倍市盈率，投资者碰到了贫困。

提拔看好恒生科技指数的一个情理，低廉。在股价高涨后，迟缓隐藏。与此同期，看空纳斯达克的一个情理，贵了。在股价着落伍，风险在化解。两者迟缓站在合并个起跑线，再次让投资者作念个选拔。 

其实，谜底也很粗造。估值疏通的时候，就看企业盈利增永久景。在我看来，两者股价齐有上行空间，一个季度来看，粗略腾讯愈加乐不雅一些。他的盈利远景不仅有自己科技的加捏，还有宏不雅经济的改善。（我个东谈主认为，花式 GDP 增速不错在 2025 年回升，通货紧缩能够在2025 年 2、3 季度末端。而这一切，是房地产周期触底回升的股东松手。这部天职容，与好意思国调研无关，不再赘述）而 meta 有我方的科技高出能源，只是在短期内碰到好意思国宏不雅战略和股票市集的顶风，略有压力。

东升不错缓解西落 

中国科技对好意思国经济的孝敬

DeepSeek 在对科技行业的践诺影响，优化了算力，提高了 GPU 的性价比。为好意思国科技企业省俭了多数资金。尽管对短期 Nvda 股价酿成了负面影响，但对行业的孝敬是显耀的。 

不仅如斯，DeepSeek 带动 AI Agent 快速成长，在中国寻找更大的利用场景。一朝 AI 贸易化场景在中国落地，杀青超大边界的经济价值，那么天下科技企业难以淡薄浩瀚的中国市集。好比，不论中好意思联系何如，苹果公司一直在悉力谐和均衡，在促进交流。其中一个原因是，苹果无法淡薄浩瀚的中国贸易市集。若是 AI 利用在中国能够获取巨大贸易价值，科技企业不行离开中国，他们永久会是促进中好意思友好的中坚力量。DeepSeek 的见效不单是是让天下看到中国科技的崛起，还不错促进中好意思联系，以致拒抗一下别离的“去全球化”。

好意思国的华东谈主工程师红利 

崇高的东谈主工用度，一直是湾区一又友们的槽点。一个一又友告诉我，家里装修屋子，铺设室内楼梯，每一级台阶需要 120 好意思元。我去看配结伙伴在卡梅尔的房地产技俩，周六的山上安静意静。若是在国内，周末的工地揣摸亦然打扰超卓。

躺平，随机候咱们会冒犯性地评价在好意思国除了华东谈主除外的其他东谈主群。但是，2009 年之后联络增长的好意思国经济，只来自少数天才的科技孝敬，只来自好意思元对天下其他经济体的霸权克扣？ 

Uber 司机点醒了我，“你去望望早上六点湾区高速路上的汽车”，滚滚束缚。在此次调研中，咱们有场往复圣何塞和圣地亚哥 day trip。早七点半的航班，机场里东谈主山东谈主海，到处齐是背包驱驰的东谈主群。在周五的下昼六点，咱们探询了 UC 伯克利大学。藏书楼里，坐无虚席，齐是静静学习的孩子们，数学系硕士和博士毕业生的名单上，一半以上齐是华东谈主的姓名。

   周五下昼六点伯克利藏书楼里坐无虚席 ▼

咱们约访的科技群众，在大厂里职责的或者也曾在大厂里职责的这些群众，齐是年青的华东谈主。出生名校，学习STEM，这些年青东谈主眼光单纯，满满透着对科技，对将来的热忱。要么在大厂担任进犯职责，要么一经赢得投资始创 startup。数目浩瀚的华东谈主工程师，是好意思国的红利，也势必是天下科技高出的进犯力量。好意思国四大芯片公司ceo齐是华东谈主，亦然华东谈主工程师红利在好意思的体现。

东升不消然西落，科技红利是天下分享的！

咱们不会被带偏，被那些零和博弈的短促竞争相识影响。咱们坚决看好“东升”，也不认为“西落”。 

咱们看好科技股票耐久弘扬，尽管短期内有些股价压力。短期更舒服看好港股的奢靡和金融，这个话题下次再聊。

本文作家：陈李草榴网，起首：陈李lichen，原文标题：《“东升”不 “西落”——好意思国调研札记》

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